ALIQUOTE DI AMMORTAMENTO

 

Descrizione	%
Costi di sviluppo capitalizzati	20-33%
Diritti di brevetto industriale e di utilizzazione delle opere dell'ingegno	4-20%
Concessioni, licenze, marchi e diritti simili	16-30%
Altre immobilizzazioni immateriali	16-30%

 

 

AVVIAMENTO, MARCHI E ALTRE ATTIVITÀ A VITA UTILE INDEFINITA

 

Una analisi più dettagliata delle principali voci che compongono le immobilizzazioni immateriali a vita utile indefinita è riportata nelle seguenti tabelle.

 

Testate e Marchi:

(in migliaia di euro)	31.12.2010	31.12.2009
la Repubblica	229.952	229.952
Il Piccolo / Messaggero Veneto	104.527	104.527
Quotidiani locali	61.222	61.222
Altre testate e marchi	4.544	4.544
Totale	400.245	400.245

 

Frequenze:

(in migliaia di euro)	31.12.2010	31.12.2009
Frequenze radiofoniche	80.618	80.618
Frequenze televisive	138.283	138.283
Totale	218.901	218.901

 

Goodwill:

(in migliaia di euro)	31.12.2010	31.12.2009
Settore Utilities (Gruppo Sorgenia)	267.262	261.990
Settore Media (Gruppo Editoriale L’Espresso)	140.038	140.038
Settore Sanità (Gruppo Kos)	164.239	121.607
Settore Automotive (Gruppo Sogefi)	96.077	96.077
Totale	667.616	619.712

 

In particolare, l’avviamento è allocato alle cash-generating unit (“CGU”) identificate sulla base dei settori operativi del Gruppo. La precedente tabella evidenzia l’allocazione degli avviamenti per settore di operatività del Gruppo.

Ai fini della determinazione dell’impairment test dell’avviamento e delle altre attività immateriali a vita utile indefinita, la stima del valore recuperabile di ciascuna cash generating unit, definite in conformità a quanto previsto dallo IAS 36, è stata effettuata sulla base del valore d’uso (value in use) ovvero del fair value less costs to sell.

 

Il valore d’uso è stato calcolato attualizzando, ad un appropriato tasso di sconto, i flussi finanziari futuri, generati dall’unità nella fase produttiva ed al momento della sua dismissione (metodo del discounted cash flow). In particolare, in conformità a quanto richiesto dai principi contabili internazionali, ai fini della verifica del valore sono stati considerati i flussi di cassa senza tenere conto di quelli, in entrata e in uscita, generati dalla gestione finanziaria e dei flussi monetari connessi alla gestione fiscale. I flussi da scontare, pertanto, sono flussi di cassa operativi, unlevered, differenziali (perché riferiti alla singola unità).

I flussi di cassa delle singole unità operative sono stati desunti dai budget e dai piani previsionali predisposti dal management. Tali piani sono stati elaborati sulla base del trend economico registrato negli esercizi precedenti e proiettando le ipotesi di primari analisti sull’andamento dei mercati di riferimento e più in generale sull’evoluzione di ciascun settore.

Per stimare correttamente il valore d’uso di una Cash Generating Unit, è stato necessario valutare l’entità dei flussi di cassa attesi dall’unità, le attese riguardanti le possibili variazioni in ordine all’ammontare e ai tempi di manifestazione dei flussi, il tasso di attualizzazione da impiegare ed altri eventuali fattori di rischiosità riconducibili alla specifica unità.

 

Nella determinazione del tasso di attualizzazione da utilizzare si è proceduto alla stima del costo medio ponderato del capitale investito (WACC) a livello di settore, indipendentemente dalla struttura finanziaria della singola società/sottogruppo. In particolare, il tasso di attualizzazione adottato per il settore Media è stato determinato al lordo delle imposte (WACC pre-tax) mentre per gli altri settori, è stato utilizzato un tasso al netto dell’effetto fiscale (WACC after-tax) esprimendo conseguentemente, in tali casi, in termini coerenti i flussi finanziari futuri.

 

Il fair value less costs to sell di un’attività o di un gruppo di attività (ad esempio una Cash Generating Unit) trova la migliore espressione nel prezzo “fatto” in un accordo vincolante di vendita tra controparti indipendenti, al netto dei costi diretti di dismissione del bene. Nei casi in cui tale evidenza non era disponibile, il fair value al netto dei costi di cessione è stato determinato facendo riferimento, in ordine di importanza, ai seguenti valori di scambio:

·         il prezzo corrente negoziato in un mercato attivo; il prezzo relativo a precedenti transazioni similari;

·         il prezzo stimato sulla base di altre informazioni attinte dall’azienda.

 

Per la stima del valore recuperabile di ciascun bene si è fatto riferimento al maggiore tra il fair value less costs to sell e il valore d’uso.

 

Gli impairment test effettuati sugli avviamenti e sulle altre attività materiali a vita utile indefinita utilizzando il metodo dei flussi di cassa ed altre metodologie di valutazione hanno accertato che non sussistono perdite di valore.

Tuttavia, considerato che il valore recuperabile è determinato sulla base di stime, il Gruppo non può assicurare che non si verifichi una perdita di valore degli avviamenti in periodi futuri. Stante l’attuale contesto di crisi del mercato, infatti, i diversi fattori utilizzati nell’elaborazione delle stime potrebbero essere rivisti al verificarsi di condizioni non in linea con quelle oggetto di previsione.

 

Di seguito si riporta una descrizione delle analisi effettuate.

 

Settore media

L’impairment test sul settore media, che coincide con il perimetro del Gruppo Espresso, ha come oggetto le attività immateriali a vita utile indefinita, ovvero le testate e i marchi, il cui valore di bilancio è pari a circa € 400,2 milioni, le frequenze radiofoniche e televisive, il cui valore di bilancio è pari a circa € 218,9 milioni, e l’avviamento allocato al settore, pari a circa € 140,0 milioni. Tale avviamento rappresenta il maggior valore del costo di acquisizione rispetto alla percentuale spettante al Gruppo delle attività e passività, valutate al fair value.

 

Si riportano di seguito le principali informazioni utilizzate per la predisposizione dell’impairment test per ogni unità o gruppo di unità generatrici di flussi finanziari il cui valore sia significativo:

·         per i quotidiani nazionali (La Repubblica) e locali (Il Piccolo/Messaggero Veneto e gli altri quotidiani locali) è stato utilizzato il criterio del valore d’uso;

·         per le frequenze radio ed il marchio Deejay è stato utilizzato il valore d’uso;

·         per le frequenze e gli avviamenti legati a settore televisivo è stato utilizzato il criterio del fair value.

 

In particolare, sulla determinazione del valore d’uso delle CGU, si è proceduto applicando:

-          il modello Discounted Cash Flow attualizzando i flussi analiticamente attesi nell’orizzonte di durata dei piani previsionali (2011-2015) e la determinazione del terminal value.

Come tasso di attualizzazione è stato adottato il costo medio del capitale investito al lordo delle imposte (WACC pre-tax) del Gruppo Espresso pari al 10% (9,1% nel 2009).

 

-          il fair value less costs to sell determinato seguendo un approccio metodologico differenziato tra attività editoriali, per le quali, tenuto conto della carenza di un mercato attivo di trasferimento, si è fatto riferimento a moltiplicatori diretti di valutazione (Enterprise value/Sales, Entreprise value/EBITD A, Enterprise value/EBIT), e attività radio-televisive per le quali è stato determinato un multiplo del tipo price/users (Enterprise value/popolazione raggiungibile dal segnale), osservando i prezzi di trasferimento di frequenze similari in rapporto alla popolazione potenzialmente raggiungibile dal relativo segnale.

Allo scopo di determinare il possibile “prezzo” della Cash Generating Unit di natura editoriale, sono stati impiegati multipli del tipo “entity side”, nella versione trailing (o multipli storici/puntuali) e nella versione leading (o multipli attesi/medi).

La stima del fair value less cost to sell delle unità operative di natura radiofonica e televisiva è stata effettuata partendo dall’osservazione dei prezzi di trasferimento di frequenze similari a quelle oggetto di verifica in rapporto alla popolazione potenzialmente raggiungibile dal segnale. L’impiego di questo approccio valutativo permette di stimare il fair value delle frequenze radiofoniche e televisive correlando il prezzo che il mercato è disposto a pagare per l’acquisizione della frequenza al numero di abitanti raggiunti dal segnale.

 

Per la determinazione dei risultati economici e dei flussi di cassa operativi delle singole CGU del Gruppo, si è fatto riferimento ai piani previsionali 2011-2015 redatti dal management sulla base di ipotesi ragionevoli e coerenti con le evidenze passate; tali piani rappresentano la miglior stima circa le condizioni economiche che esisteranno nel periodo di riferimento considerato. Il primo anno dei piani previsionali corrisponde all’ultimo budget predisposto con riferimento al 2011, approvato dal Consiglio di Amministrazione in data 19 gennaio 2011.

Peraltro, l’attuale situazione di incertezza dello scenario di breve e medio periodo ha indotto il management a riconsiderare attentamente i tassi di sviluppo attesi dei ricavi e della marginalità.

Per quanto riguarda, in particolare, i ricavi pubblicitari è stata ipotizzata nel 2011 una sostanziale stabilità della raccolta, in un mercato di riferimento che i principali operatori del settore prevedono ancora in leggera flessione, grazie al recupero di efficienza commerciale. Per quanto riguarda le radio e internet si assume una crescita del 3% e del 15% rispettivamente, in linea con l’evoluzione prevista per gli specifici segmenti di mercato.

Per quanto attiene i ricavi diffusionali, il piano previsionale 2011-2015 assume un andamento delle vendite delle diverse testate in linea con il trend registrato nell’ultimo triennio, tenendo presente le specifiche condizioni di mercato in cui ciascun quotidiano, soprattutto a livello locale si trova ad operare.

Si segnala altresì che per la determinazione del terminal value è stato adottato prudenzialmente un tasso di crescita pari a zero.

Per quelle cash generating unit che presentano un valore delle testate e/o delle frequenze e/o dell’avviamento rilevante ai fini del bilancio consolidato del Gruppo e per le quali le risultanze dell’impairment test indichino una differenza positiva del fair value less costs to sell e/o del valore d’uso rispetto al valore contabile inferiore alla soglia del 50%, si è altresì provveduto ad effettuare un’analisi di sensitività dei risultati rispetto alle variazioni degli assunti di base, indicando quale combinazione di variabili rende il valore recuperabile delle CGU pari al loro valore contabile.

In particolare, per le CGU di natura editoriale tale analisi ha condotto per le CGU “Messaggero Veneto” e “Il Piccolo” ai seguenti risultati:

·         per la CGU “Messaggero Veneto”, il valore d’uso risulterebbe uguale al valore contabile ipotizzando una flessione della raccolta pubblicitaria del 4% ed un calo del 6% delle copie vendute. In alternativa, assumendo come valide le ipotesi di andamento dei ricavi diffusionali e pubblicitari previste nel piano 2011-2015, il valore d’uso risulterebbe uguale al valore contabile ipotizzando un tasso di attualizzazione dei flussi previsti (WACC pre-tax) pari al 14,2% anziché al 10% attualmente utilizzato;

·         per la CGU “Il Piccolo”, il valore d’uso risulterebbe uguale al valore contabile ipotizzando una flessione della raccolta pubblicitaria dell’1% ed un calo del 4,5% delle copie vendute. In alternativa, assumendo come valide le ipotesi di andamento dei ricavi diffusionali e pubblicitari previste nel piano 2011-2015, il valore d’uso risulterebbe uguale al valore contabile ipotizzando un tasso di attualizzazione dei flussi previsti (WACC pre-tax) pari al 12,5% anziché al 10% attualmente utilizzato.

 

Inoltre, per le cash generating unit di natura radio-televisiva si segnala che nella determinazione del fair value less cost to sell è stata utilizzata per le frequenze radiofoniche una forbice di prezzo che oscilla  tra 1,5 e 3 volte il numero di abitanti raggiungibili dalle postazioni FM delle CGU Radio Deejay, Radio Capital e m2o, mentre per quelle televisive è stata ipotizzata una forbice di prezzo che varia tra 3,4 e 3,8 volte. In quest’ultimo caso il fair value della CGU “Rete A-All Music” risulterebbe uguale al valore contabile ipotizzando un moltiplicatore di prezzo medio pari a 2,11 volte il numero di abitanti raggiungibili dal segnale. Data la scarsità di transazioni recenti aventi ad oggetto frequenze televisive in Italia, è stato anche calcolato, a conferma della recuperabilità dei valori iscritti in bilancio, il valore d’uso delle frequenze televisive ipotizzando tra l’altro uno sviluppo dei ricavi da affitto di banda legato al passaggio dalla tecnologia analogica a quella digitale terrestre, in linea con il piano di “switch-off” nazionale.

 

L’impairment test effettuato alla data di chiusura dell’esercizio 2010 sulle testate, le frequenze radiofoniche e televisive, i marchi e gli avviamenti, considerati beni a vita utile indefinita, ha accertato che non sussistono perdite di valore da iscrivere in bilancio.

 

Il confronto fra i valori determinati secondo le modalità descritte ed il valore iscritto in bilancio al 31 dicembre 2010 non hanno evidenziato alcuna perdita di valore.

 

A completamento delle analisi sopra descritte, che hanno confermato che non sussistono al 31 dicembre 2010 perdite di valore da iscrivere in bilancio, è stato confrontato il fair value - espresso dai valori di borsa del Gruppo Editoriale L’Espresso nel corso del 2010 e dei primi mesi del 2011 – con il valore di bilancio delle attività detenute dal Gruppo nel settore media. Tale confronto – tenuto anche conto dell’andamento generale del mercato azionario - ha ulteriormente supportato i valori di carico di tale assets iscritti in bilancio.

 

Settore automotive

L’avviamento allocato al settore automotive, che coincide con il perimetro del Gruppo Sogefi, è pari a circa € 96,1 milioni.

Ai fini del test di impairment il gruppo ha identificato quattro CGU su cui allocare i goodwill derivanti da acquisizioni:

­  filtrazione

­  componenti sospensioni auto

­  componenti sospensioni veicoli industriali

­  molle di precisione.

In particolare, il goodwill specifico della Divisione Filtrazione è pari a circa € 77 milioni, mentre quello di pertinenza della Divisione Componenti Sospensioni Auto è pari a circa € 17 milioni.

E’ stata effettuata una verifica su eventuali riduzioni di valore del goodwill confrontando il valore contabile delle singole CGU con il rispettivo valore in uso.

Si è utilizzata la metodologia dei flussi di cassa operativi attualizzati (Discounted Cash Flow Unlevered), basata sulle proiezioni elaborate nei budget/piani pluriennali relativi al periodo 2011-2014, approvati dalla direzione aziendale, e su un tasso di attualizzazione sulla base del costo medio ponderato del capitale al netto dell’effetto fiscale (WACC after-tax) pari all’8,3% (8% nel 2009).

Infine il valore terminale è stato calcolato con la formula della “rendita perpetua”, ipotizzando un tasso di crescita del 2% e considerando un flusso di cassa operativo basato sull’ultimo anno del piano pluriennale (2014), rettificato al fine di proiettare “in perpetuo” una situazione stabile, utilizzando in particolare le seguenti ipotesi principali:

-       bilanciamento tra investimenti ed ammortamenti (nella logica di considerare un livello di investimenti necessario per il “mantenimento” del business);

-       variazione di capitale circolante pari a zero (ipotizzando sostanzialmente esauriti nel medio termine i miglioramenti ottenibili con il programma di riduzione del capitale circolante in cui il gruppo è impegnato).

Il costo medio del capitale è la risultante della media ponderata del costo del debito (elaborato considerando i tassi di riferimento più uno “spread”) e del costo del capitale proprio, costruito sulla base dei parametri relativi ad un gruppo di aziende operanti nel settore della componentistica auto europea giudicate “peers” di Sogefi da parte dei principali azionisti finanziari che seguono tale comparto. I valori utilizzati nel calcolo del costo medio del capitale (estrapolati dalle principali fonti finanziarie) sono i seguenti:

-       struttura finanziaria di settore: 27,7%

-       beta unlevered di settore: 1,07

-       tasso risk free: 2,9%

-       premio per il rischio: 5%

-       spread: 1%

 

Sono state poi effettuate delle analisi di sensitività su due delle variabili di cui sopra, in particolare si è ipotizzato l’azzeramento del tasso di crescita e un incremento di due punti percentuali nel calcolo del costo medio del capitale. In nessuno degli scenari ipotizzati è emersa la necessità di una svalutazione.

La verifica effettuata del valore attuale dei flussi di cassa attesi, giustifica un goodwill assai superiore a quello iscritto a bilancio e pertanto non è stata apportata alcuna svalutazione.

I risultati ottenuti dalle analisi effettuate mediante la determinazione del value in use hanno peraltro trovato ampia conferma anche dal fair value - espresso dai valori di borsa di Sogefi al 31 dicembre 2010 - delle attività detenute dal Gruppo nel settore automotive. Tali valori di mercato sono, infatti, risultati ampiamente superiori ai valori di carico espressi in bilancio.

 

Settore utilities

L’avviamento allocato al settore utilities è pari complessivamente a € 267,3 milioni, costituito principalmente da circa € 175,5 milioni relativo alla CGU “Rinnovabili” e da circa € 90 milioni relativo alla CGU “Thermal”. Tale avviamento rappresenta il maggior valore del costo di acquisizione rispetto alla percentuale spettante al Gruppo, delle attività e passività, valutate al fair value.

 

La valutazione dell’avviamento allocato sulle acquisizioni effettuate dal gruppo Sorgenia, ai fini dell’impairment test, si è basata sui flussi di cassa delle cash generating unit. Tali flussi sono stati attualizzati applicando l’attuale costo medio ponderato del capitale al netto delle imposte (WACC after-tax) ed analizzando in dettaglio gli impianti esistenti e prevedendo una tempistica di realizzazione dei nuovi impianti basata sullo stato di avanzamento dei progetti in corso e, più in generale, sul tempo necessario per il completamento dei processi autorizzativi.

Le principali ipotesi utilizzate per il calcolo del valore in uso riguardano il tasso di sconto, la vita attesa degli impianti, le attese circa l’andamento degli investimenti, dei ricavi e dei costi operativi durante il periodo assunto per il calcolo e del valore terminale degli impianti oltre la vita utile iniziale.

Le previsioni di flussi di cassa operativi sono derivate dal Piano Industriale del gruppo; in particolare il flussi di cassa operativi sono stati esplicitati lungo l’orizzonte temporale di vita residua degli impianti stimata in 25 anni.

I parametri utilizzati nella determinazione del test di impairment sono variabili in relazione al settore di business considerato ed all’area geografica di esercizio. Il WACC applicato, al netto di imposte, ha tenuto conto delle specificità delle varie iniziative ricomprese all’interno delle CGU identificate. In particolar, relativamente alla CGU “Rinnovabili” il WACC varia da un minimo del 4,9% per le attività  SOLAR fino  all’ 8,9% delle iniziative  wind Romania, mentre per la CGU “Thermal” il WACC applicato, al netto delle imposte,  varia dal 5,79% al 6,1%.

 

Gli investimenti per la realizzazione di nuovi impianti sono stati previsti in linea con quanto incluso nel Piano. L’andamento dei ricavi e dei costi diretti è stato previsto sulla base di specifiche assunzioni circa la producibilità di energia elettrica da impianti esistenti e da realizzare come previsto nel citato Piano, nonché sulla base di ragionevoli assunzioni circa i prezzi di vendita dell’energia elettrica in linea con quanto previsto dalla normativa e nello scenario energetico del gruppo Sorgenia.

Il confronto fra il valore in uso determinato secondo le modalità descritte ed il valore iscritto in bilancio al 31 dicembre 2010 non ha evidenziato alcuna perdita di valore.

Sono state poi effettuate delle analisi di sensitività sui risultati ottenuti, in particolare ipotizzando una variazione nel calcolo del costo medio del capitale di +/-0,5%.

La verifica effettuata del valore attuale dei flussi di cassa attesi giustifica un goodwill assai superiore a quello iscritto a bilancio e non ha, quindi, evidenziato situazioni problematiche confermando i risultati del test di impairment.

 

Settore sanità

L’avviamento allocato al settore sanità, che coincide sostanzialmente con il perimetro del gruppo KOS, è pari a circa € 164,2 milioni. Il Gruppo ha, quindi, allocato tutto il goodwill su un’unica CGU “Sanità” procedendo, peraltro, nell’ambito delle analisi svolte ai fini del test di impairment all’identificazione di specifiche CGU secondo le logiche gestionali adottate dalla sub-holding KOS. Ai fini della verifica di perdita di valore degli avviamenti e delle attività immobilizzate iscritti in bilancio si è proceduto al calcolo del valore d’uso delle cash generating unit a cui è stato attribuito a  livello di sub-holding KOS un valore di avviamento.

 

Come richiesto dal principio contabile IAS 36, il gruppo KOS ha sottoposto a verifica di recuperabilità il valore residuo delle attività materiali ed immateriali iscritte nel bilancio consolidato di gruppo al 31 dicembre 2010.

 

In applicazione della metodologia prevista dallo IAS 36, il gruppo KOS ha provveduto all’individuazione delle CGU che rappresentano il più piccolo gruppo identificabile di attività in grado di generare flussi di cassa ampiamente indipendenti all’interno del bilancio consolidato. Per individuare le CGU si è tenuto conto della struttura organizzativa, della tipologia di business e delle modalità attraverso cui viene esercitato il controllo sull’operatività delle CGU stesse.

 

Posto che, come già illustrato, il gruppo opera in quattro diversi settori operativi (residenze sanitario-assistenziali per anziani (RSA), riabilitazione, medicina per acuti e servizi ad alta tecnologia), le CGU ed i gruppi di CGU individuati dal management sono i seguenti:

–        nel settore “RSA” le CGU sono state individuate, ad un primo livello, nelle singole residenze, prevalentemente identificate con il marchio “Anni azzurri”. Sono state poi successivamente aggregate, ad un secondo livello, per regione; il terzo livello di aggregazione comprende tutto il settore operativo;

–        il settore “riabilitazione” comprende due sottogruppi di riferimento: Redancia (Riabilitazione psichiatrica) e IRSS (Riabilitazione funzionale identificate prevalentemente sotto il marchio “S. Stefano Riabilitazione”). Le CGU sono individuate, al primo livello, tendenzialmente nelle singole residenze (in “IRSS”, una delle CGU è costituita dai centri ambulatoriali); successivamente, le singole CGU sono aggregate, ad un secondo livello, per regione; il terzo livello di aggregazione comprende tutte le cliniche della stesso sottogruppo (Redancia o IRSS). Il gruppo Sanatrix, oggetto di una recente acquisizione, costituisce un’unica CGU di primo livello; benché il business di Sanatrix sia relativo a più settori di attività (anziani, riabilitazione ed acuti), per le modalità attraverso cui viene esercitato il controllo sull’operatività, esso è stato classificato dal management nell’ambito del settore “Riabilitazione” e pertanto confluisce al secondo e terzo livello di aggregazione nel test su “IRSS”;

–        nel settore “medicina per acuti”, l’unica CGU individuata è rappresentata dalla società Ospedale di Suzzara;

–        nel settore “servizi ad alta tecnologia” (marchio di riferimento: Medipass) un primo livello di aggregazione è costituito dai singoli contratti attivi (9) e dal gruppo Giordani (anch’esso oggetto di una recente acquisizione) che, pur essendo formato da tre legal entities, costituisce un’unica CGU; il secondo livello di aggregazione comprende tutti i contratti attivi di Medipass ed il gruppo Giordani; il terzo livello di aggregazione comprende tutto il settore operativo.

La recuperabilità dei valori iscritti è stata verificata confrontando il valore netto contabile attribuito alle CGU, compreso l’avviamento (Carrying Amount) con il valore recuperabile (valore d’uso). Il valore d’uso è rappresentato dal valore attuale dei flussi finanziari futuri che si stima deriveranno dall’uso continuativo dei beni riferiti alle cash generating unit e dal valore terminale attribuibile alle stesse.

In particolare nella tabella a pagina seguente sono riportati i valori degli avviamenti allocati ai settori operativi da parte del management di KOS nonché gli ulteriori avviamenti allocati al settore Sanità che a livello di Gruppo costituiscono, come detto, una unica CGU. Il livello di allocazione dell’avviamento sulla CGU “Sanità”, ancorché testato anche a livello inferiore, si ritiene significativo in quanto fornisce una rappresentazione coerente con la visione strategica dell’impresa che hanno gli amministratori di CIR rispetto alla specificità del settore di appartenenza del gruppo KOS.

 

(in migliaia di euro)	31.12.2010	%
Avviamento allocato da sub-holding KOS
RSA	80.566	49
Riabilitazione	69.390	42
Servizi ad alta tecnologia	13.341	8
Acuti	--	--
Avviamento ulteriore allocato a CGU Sanità	942	1
Totale	164.239	100

 

Nello sviluppo del test di impairment il gruppo KOS ha utilizzato i più recenti dati di natura previsionale relativi all’evoluzione economico-finanziaria prevista per il periodo 2011-2015 (come descritto nel paragrafo uso di stime), presupponendo il verificarsi delle assunzioni ed il raggiungimento degli obiettivi prospettici. Nell’elaborare i dati di natura previsionale il management ha effettuato ipotesi basandosi sull’esperienza passata e le attese circa gli sviluppi dei settori operativi con cui opera.

 

Per il calcolo del valore terminale è stato utilizzato un tasso di crescita (g rate) pari all’1,5% (1% nel 2009) che approssima il tasso d’inflazione pur in presenza di stime circa i tasso di crescita del settore di riferimento di entità anche superiore all’inflazione.

 

Il tasso di attualizzazione utilizzato riflette le correnti valutazioni di mercato del costo del denaro e tiene conto dei rischi specifici dell’attività. Tale tasso, al netto delle imposte (WACC after-tax), è pari al 6,9% (6,8% nel 2009).

 

Dal test svolto non sono emerse situazioni, sul primo livello testato, di perdite di valore significative mentre sul secondo livello, a cui è stato allocato l’avviamento, non sono emerse perdite di valore.

 

Tuttavia, considerato che il valore recuperabile è determinato sulla base di stime, il gruppo non può assicurare che non si verifichi una perdita di valore degli avviamenti in periodi futuri. Stante il permanere del contesto di crisi del mercato i diversi fattori utilizzati nell’elaborazione delle stime potrebbero essere rivisti.

 

Inoltre, il Gruppo coerentemente con le analisi svolte dalla sub-holding KOS ha provveduto ad elaborare l’analisi di sensitività considerando il variare degli assunti di base del test di impairment ed in particolar modo sulle variabili che incidono maggiormente sul valore recuperabile (tasso di attualizzazione, tassi di crescita, valore terminale).

Tale analisi, condotta sui livelli di test sopra evidenziati (regioni e settori operativi e quindi a livello di CGU Sanità), anche considerando un tasso di crescita pari a zero e un WACC apprezzabilmente superiore a quello utilizzato nel test, non ha evidenziato situazioni problematiche o di eccedenza significativa del valore contabile rispetto al valore recuperabile.

 

A completamento delle analisi sopra descritte, che hanno confermato che non sussistono al 31 dicembre 2010 perdite di valore da iscrivere in bilancio, è stato confrontato il fair value di KOS espressi nell’ambito degli accordi stipulati nel corso dell’esercizio con il partner AXA, aventi peraltro ad oggetto quote di minorities, con il valore di bilancio delle attività detenute dal Gruppo nel settore Sanità. Tale confronto ha ulteriormente confermato i valori di carico di tale assets iscritti in bilancio